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美国基金经理为大小盘风格转换厉兵秣马

来源:http://www.yamatoshokai.com 作者:www.041.net 时间:2019-08-17 13:55

  美国基金巨头先锋集团日前向美国证交会提交申请,要求发行主要投资超级大盘股的指数基金和交易所交易基金(ETFs)。该公司正准备着力打造一个超级大盘指数基金三角组合———一只主要投资整个市场、一只重点投资增长型股票、一只重点投资价值型股票。

  Morningstar晨星(中国)研究中心 钟 恒

www.041.net,  超级大盘股主要包括那些美国股市上耳熟能详的大公司股票,如石油巨头埃克森美孚公司、通用电气和微软公司等,它们负债低、现金充足、收入可预期性高、全球化运营可以抵消美元疲软给企业盈利造成的冲击,在市场震荡期间的表现也往往好于市场平均水平。这些基金最快可能在10月份正式推出。

  2010年已近尾声,今年A股市场中小盘股表现持续超出大盘蓝筹股。虽然市场对风格转换的讨论始终未停过,10月份蓝筹股只是出现了昙花一现的反弹,尽管已有部分基金开始转向大市值股票,但还是有许多基金坚定做多中小盘。到底蓝筹股何时能凭借其估值优势,再次吸引投资者的眼球,我们不得而知。不过,我们可以来看看海外市场,美国的基金经理正在为市场中大小盘风格转换做准备,也许可以给我们提供参考。

  (郑焰)

  小盘股已牛10年

  先锋拟发指数基金

  大盘股价值显现

  专投超级大盘股

  在美国市场,中小盘股表现持续强于大盘股已持续10年之久。数据显示,过去10年,以大盘蓝筹为主的先锋500指数基金的表现持续低于小盘股代表的先锋小盘指数基金,除了2007年,先锋小盘指数基金的表现一直优于前者。

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  美国市场大小市值股票表现转换间隔已有十年之久。但这不是偶然的,正所谓风水轮流转,早在上世纪90年代,大市值股票以年化18%的收益率击败了14%收益率的小盘股指数。经过十年的相对高收益,大市值股票估值水平在2000年之前已经上升至一个较高的水平。2000年,大市值股票指数如先锋500指数基金组合的平均市盈率(PE)接近25倍,而先锋小盘股指数基金则在14倍的水平。

  10年过去了,大盘股的平淡收益使它们的相对估值水平开始回落。相反,小盘股的估值水平则随着其同期收益率的上升而上浮,超越了大盘股的估值水平。现在,股市估值水平与十年前已经大不一样,截至2010年9月,先锋500指数基金市盈率为16倍,而先锋小盘指数基金的市盈率约为25倍,相对前者溢价56%。许多美国较有影响力的基金经理认为,未来10年,大市值股票的投资收益将超越小市值股票。

  多位基金经理

  开始买进大市值股票

  Well Forgar Advantage 资产配置基金的基金经理BenInker表示,现在,在全球范围内,大盘股的相对估值比小盘股要便宜,这在不同风格的股票如价值型、成长型股票中均有体现。“我们过去花了许多时间超配小盘股,它们从90年代末到前几年都是我们重点投资的对象,但如今它们已偏贵了,而大笨象们(蓝筹股)看上去却相当便宜。”

  又如,FPA Crescent的基金经理SteveRomick表示,在90年代末,我们的基金曾经重配高质量的小市值公司,主要原因也是它们便宜,这些公司的估值水平在1997年相对于大盘股折价20%,在历史上已算是上较高的折价水平,但到1999、2000年其估值差异超过40%,创历史新高,而且这个差价维持了两年。现在正好处在相反的周期,即大盘股相对估值比历史估值处于相对便宜的位置,而且相对小盘股来说就更便宜了。

  管理美盛资产价值基金的比尔·米勒则认为,美国大市值股票遇到了千载难逢的机会,可以较低的价格买入高质量的公司股票。他举例说,最近其持有的石油公司埃克森美孚的红利收益率已超过10年期美国国债,并在过去5年录得平均9%的增长,其估值水平低于市场平均水平,回报率超过市场,足以说明埃克森美孚的投资价值。

  Yacktman基金的经理DonYacktman喜欢购买便宜且高质量的公司股票。10年前,Yacktman基金仅有19%的资产投资在大市值公司,但现在已提升至30%左右。Yacktman表示,像可口可乐、微软现在都比较便宜,两者的市场销售额和每股收益均有增长,但市场价位却低于1999年末的水平。

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