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www.041.net保利地产:投资意愿积极,预收充足保障业

来源:http://www.yamatoshokai.com 作者:www.041.net 时间:2019-11-04 21:36

事件:2017前三季度公司实现营业收入180.74亿元,同比减少15.11%;归母净利润8亿元,同比减少10.6%,降幅较半年报均有所收窄;EPS0.15元,加权平均净资产收益率为4.77%。公司业绩下行主要受到项目结算周期的影响,结算的项目中低毛利率项目占比较高。 销售高速增长,支撑后续业绩。截止报告期末,公司实现销售金额约440亿元,同比增长约91%,其中地产板块实现签约销售金额约422亿元,同比增长约94%,签约销售面积约583万平方米,同比增长约73%。公司前三季度销售均价约7200元/平,较去年同期增长12%,受益于本轮西南区域房价的上涨。公司预收款项达402亿元,较16年底增长52.86%,主要系销售回款增加所致。预收款项和销售的高增长可以支撑后续业绩兑现,明年公司业绩有望实现高增长 盈利能力逐步改善,资金状况良好。公司前三季度毛利率为18.69%, 较年中提升1.61个百分点,随着高毛利率的项目逐步进入结算期,公司毛利水平有望进一步提高。公司在手货币资金155亿元,短债104.5亿元,现金覆盖率达148%,短期偿债能力无忧。公司积极拓展融资渠道,计划发行公司债及资产支持票据信托,以支撑公司的高速发展。

少数股东损益下滑提振业绩,预收充足保障增长。公司前三季度实现营业收入755.4亿元,同比下降13.3%;归母净利润82.7亿元,同比增长16.3%。净利润增速高于营收增速主要因:1)由于结算项目结构和区域变化,毛利率和净利率同比分别提升2.1个和1.8个百分点至32.2%和13.4%;2)少数股东损益占比由2016年同期的29.7%下降到18.6%。随着2015-2016年市场回暖时的高毛利率项目步入结算周期,预计全年毛利率较2016年将有所回升。由于销售规模大于结算规模,、预收款较年初增长48.2%至2305亿,为2016年实际营收的149%,奠定未来业绩增长基础。

    布局核心都市圈,积极进取支撑销售高增长。报告期内,公司获取新项目46个,新增权益计容建筑面积约720万平方米,项目重点布局成渝、北京、长三角等核心都市圈,足以保证公司未来的销售增长。公司存货达931亿元,较16年底增长30.17%,系获取项目增加所致, 为公司未来发展蓄力。

    销售表现靓丽,全年有望冲击3000亿。公司前三季度实现签约面积1501.3万平,同比增长27.24%;签约金额2081.6亿元,同比增长32.2%;其中一二线城市的签约金额占比84.6%。尽管银行信贷收紧,但期内公司仍实现销售回笼1812.4亿,销售回款率达87%。前三季度销售均价13865元/平,较2016年全年均价上升5.8%。公司四季度可售充足,预计新推货值1000-1200亿,全年销售额有望冲击3000亿,同比增长40%以上。

    维持“增持”评级。预计 2017、2018和 2019年 EPS 分别为0.28元、0.41元和0.54元。当前股价对应 2017、2018和 2019年 PE 分别为16.51倍、11.54倍和8.69倍。

www.041.net,    投资意愿积极,开工大幅提速。公司坚持以一二线城市为主,积极推进城市群深耕战略,期内通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目133个,新增建面2962万平米,总土地成本1559亿元,分别同比增长158%和123%。平均楼面地价5263.3元/平米,较2016年全年增长26.9%。新增建面与销售面积比值为197%,较2016年上升46.2个百分点,拿地意愿积极。从新增土地区域来看,公司重心仍以一二线为主,前三季度一二线城市拓展金额占比达78.9%。期内公司新开工面积1790万平,竣工面积1074万平,分别同比增长40.1%和10.7%。截至报告期末,公司已覆盖国内外87个城市,总建筑面积18673万平,待开发面积8211万平,按年内销售均价测算,待开发土地货值达1.13万亿。

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