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双象股份:www.041.net营收规模持续增长,光学级PMM

来源:http://www.yamatoshokai.com 作者:www.041.net 时间:2019-06-08 07:51

    投资要点:

    预计公司2018年~2020年EPS分别为0.33元、0.39元、0.46元,对应最新股价PE分别为43、36、30倍,考虑到公司在光学级PMMA上下游产业链布局的不断深化,以及未来光学级PMMA存在的广阔市场,我们认为公司未来存在很大的成长空间,首次覆盖给予“推荐”评级。

    盈利预测及评级。考虑到未来光学级PMMA巨大的进口替代市场,上调公司盈利预测值,预计公司2018年~2020年EPS分别为0.57元、1.12元、1.68元,对应最新股价PE分别为23、

    国内光学级PMMA需求潜力大,存在巨大进口替代空间。

    以净资产方式收购苏州双象剩余股权,有效提升公司盈利能力苏州双象主营光学级聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)的生产销售,2017年苏州双象实现营收7.1亿元,实现净利润4355.82万元,近几年受益国内光学级PMMA产品需求的逐年增加,以及国产光学级PMMA材料进口替代的加速,苏州双象实现了快速增长,2015年~2017年营收及净利润年均复合增速分别为29.7%、52.0%。此次公司以净资产方式收购苏州双象剩余股权,一方面是为了充分发挥苏州双象的产业优势,实现公司PMMA产业一体化的发展战略,另一方面也利于提高公司整体盈利能力,增强公司综合竞争力,以净资产收购也体现了大股东对公司的支持及未来发展的信心。

公司发布2017年年报及2018年一季报。2017年度公司实现营收12.73亿元,同比增20.6%,归母净利润1308.95万元,同比降63.2%。2018年一季度公司实现营收2.85亿元,同比增14.52%;实现归母净利润225万元,同比降42.34%;同时公司预计2018年1-6月公司归母净利润同比增5%~55%,主要原因系苏州双象经营规模及利润将持续增长。

    国内光学级PMMA需求潜力大,存在巨大进口替代空间由于PMMA具备优良的透光性及耐老化性,被广泛应用于液晶显示器导光板、LED照明器材、汽车、医学、通讯及建筑等领域。受益于全球经济复苏回暖,全球PMMA消费近年将始终呈现增长态势,国内需求得益于巨大的光学级PMMA市场,其增速将显著快于全球,且存在巨大的进口替代空间。公司PMMA产品定位光学级品质,在供给需求端良好的背景下,PMMA业务将维持较好景气度。此外,公司还通过设立无锡双象光电材料有限公司向下游拓展PMMA产业链,无锡双象光电将主要生产PMMA光学级板材,目前该项目正积极筹建中,未来将成为公司重要利润增长点。

    公司主要经营PMMA与超纤的生产与销售。PMMA方面,目前公司是国内少数实现PMMA规模化生产的内资企业,具备领先地位;超纤方面,目前公司具备900万平米的超纤革产能。从公司近年历史经营情况来看,公司的营收规模持续增长,主要原因系2014年公司新设立的PMMA项目逐步投产放量,此外,超纤革也因为消费升级的带动实现了稳步增长。但2017年初以来受原材料价格大幅波动及能源成本上升等负面因素影响,公司2017年度及2018年一季度业绩均有所下滑,我们预计未来随着原材料价格的逐步回稳,公司业绩将得到大幅改善并且持续向上。

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