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www.041.net:中投证券青睐阿尔法套利

来源:http://www.yamatoshokai.com 作者:www.041.net 时间:2020-05-08 18:17

据统计,截至2012年4月10日,在283只集合理财产品中最新单位净值超过1元的有81只,仅占全部理财产品28.62%。在市场持续震荡的情况下,多数理财产品净值仍为负值。

“寻找比较合适的阿尔法源是关键。”梅唯一指出,寻找阿尔法源的关键在于资管团队的研发实力和投资能力,对宏观、行业、个股的把握能力。他介绍,具体步骤包括,现货组合的构建、套利模型的确定、交易时机的把握、期货头寸的建立、现货头寸的建立、持仓过程中调仓与特殊情况的处理、期货与现货头寸的结束等;实现阿尔法套利必备要素包括宏观经济情况、行业景气、风格轮动的把握,行业龙头个股的把握。

  股指期货的诞生虽然没有使中国资本市场发生巨大变化,但是却为对冲套利提供了一个小空间。

梅唯一认为,阿尔法源来自于两方面:一方面是行业对大盘的超额收益,主要根据宏观经济状况、货币与财政政策、“十二五” 规划及各项产业政策,选定目标行业;另一方面是行业内个股对行业整体平均水平的超额收益,主要根据公司基本面,结合政策面和公众情绪、技术面,自下而上筛选出盈利增长确定、成长空间大、估值合理的龙头公司和被低估公司,成为目标公司。他认为应当重点关注公司基本面,即考察特定经济环境下目标公司盈利的稳定性、持续性与成长性。

  其实,除了这种国内特色的阿尔法对冲,股指期货的更多套利策略或单边交易都更为不少精通这一工具的投资者带来不菲收益。

随着3月份以来市场的震荡下行,多数券商集合理财产品的净值出现小幅回撤。在当前趋势性行情难以出现的情况下,阿尔法套利策略获得券商资产管理部门青睐。

  从数家券商的中报可以看到,中信、广发等券商的衍生金融工具收益不菲,套期保值成为券商自营业务今年没有出现亏损甚至盈利的重要原因。

在多数产品艰难生存之时,谋求理财产品投资方式和策略的突破显得尤为重要。“2012年至2013年市场将震荡筑底,是套利产品的黄金运作时段。”中投证券资产管理部投资总监梅唯一向记者表示。

  从交易类型看,这种策略对股指期货的应用属于套保类型,虽然套保不以盈利为目的。正如徐林明称,“这种策略的关键就是组合能否跑赢沪深300,需要找到了一套跟踪的方法,实现收益并保持稳定。”

“我对中投证券资产管理主要投资思路是,在控制好大的风险的基础上,再谈收益。简单而言,就是把自己所不能预测到的风险用市场手段对冲掉。”作为前海通证券资产管理投资经理的梅唯一对券商资产管理有自己的体会。来到中投证券,他仍秉承一贯风格,认为投资最重要的是要遵守时钟,并根据不同时钟进行资产配置。他认为,当下处于衰退周期中的小滞涨周期,正是做阿尔法套利的好时机。而到了复苏和高涨阶段,则以赚取超额收益为主,不再采取对冲的策略。

  国际上,市场中性策略是对冲基金的基本策略之一,即以β中性为目标,构建多头和空头头寸对冲市场风险,但是由于无法实现做空个股,在国内的这种策略主要被演绎为阿尔法对冲。

“目标是获得股票组合的超额收益,即阿尔法收益。”梅唯一介绍,作为差异化的理财产品投资策略,或许短期内难以看到比较明显的效果,但对于震荡市中艰难求生的券商集合理财来说,也算是一个方向的突破。

  在国内还有很多人用“阿尔法套利”、“阿尔法交易”、“市场中性策略”等名称命名这种策略。

阿尔法套利,即在股票市场上做多一个特定的现货组合,同时做空股指期货,实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。为实现阿尔法套利,选择或构建股票组合是关键。不完全对冲,是具有部分可控风险的套利。

  目前国内机构中,公募专户和券商资管参与股指期货交易限制较松,对冲策略型私募产品主要通过有限合伙的模式运作,尚无任何一只普通公募基金投资股指期货。

  中国特色对冲

  来源:经济观察网

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  在易方达基金(微博)指数与量化投资部总经理刘震(微博)看来,目前国内流行的这种阿尔法策略在国际成熟市场上并没有,如同投资者都想低买高卖,但重要的是用什么样的投资策略才能做得到,而对冲策略是根据阿尔法策略分类的。

  田密指出,在震荡和下跌市中,对冲系统风险可以获得更好的表现,目前国内许多对冲产品净值均在面值附近,阿尔法的成功性还很难检验,但是股指期货的做空的确起到了保护作用。

  目前基金专户、券商资管、阳光私募多只产品已引入股指期货对冲套利策略,今年多实现了小幅盈利,据称,阿尔法对冲策略的预期年化收益率有10%-15%。券商自营更是凭借股指期货的套期保值获益良多,成为股指期货市场上最大的机构投资者。

  期指上市一年以来,期货和现货的拟合度迅速加大,被动跟踪指数的期限套利已经几乎没有盈利空间。

  今年在市场一片哀鸿遍野中,却有一种武器笑傲江湖。当价值派、成长派、技术派都黯然失色时,一种名叫“阿尔法对冲”策略悄然流行。

  目前易方达、华宝兴业、博时、嘉实、招商、国投瑞银等基金专户,以及国泰君安(微博)、中投证券等券商集合理财都开发了对冲套利产品,朱雀投资、民森投资等阳光私募已发行了至少8只市场中性策略产品。

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